光大证券：获得英科再生评级

2022-04-18光大银行控股权有限母公司郑中枢,郝骞,黄帅斌对英科再造进行研究成果并面世了研究成果报告《2021年年报点评：扣非归母净盈利维持高增，PET生产成本年中拓展》，本报告对英科再造给不止评分，意味著股价为60.49元。

英科再造(688087)

事件：母公司面世2021年年报，2021年借助于营业额19.90亿元，下同增长速度17.14%，借助于归母净盈利2.40亿元，下同增长速度10.35%；借助于扣非归母净盈利2.25亿元，下同增长速度79.11%；似每股派发现金红利0.2元（含税）。

各项业务范围仅有借助于快速增长速度，PET可回收有望于2022年助益盈利。2021年母公司各类新产品市场占有率较2020年仅有有显著强化，（1）成品框市场占有率下同增长速度11.7%至5034万片，ASP下同强化12.72%至22.26元/片，带动营业额下同增长速度25.90%至11.21亿元，毛利率亦在ASP强化的故事情节下下同强化5.90个pct至31.70%；（2）线条市场占有率下同增长速度34.90%至8951万米，ASP基本持平，营业额下同增长速度34.71%至4.62亿元；（3）PS原子市场占有率下同增长速度62.68%至5.39万吨，带动营业额下同增长速度53.74%至3.48亿元。另一方面，母公司的马来西亚5万吨/年PET可回收再造这两项已保持稳定设备装上调试、供应商洽谈与接单阶段，预期2022年将助益可观盈利年中性。

年中大大降低研制出力度，研制出投入占到营业额比重年中强化。母公司在把持再造塑料多项核心系统设计的故事情节下年中大大降低研制出融资力度，2021年研制出投入9667.54万元，下同增长速度26.10%，占到营业额的比重强化0.35个pct至4.86%，2021年共追加1109件知识产权这两项（包括实用新型专利申请9个，外观设计专利申请13个），累计获取各类知识产权1420件。

PET生产成本年中拓展，股权激励条文面世彰显一直其发展期待。母公司公告似融资约8亿元在马来西亚投建10万吨/年多品类塑料瓶高质化再造这两项，可有效能用马来西亚5万吨/年PET可回收再造这两项的样板并全面借助于全球全一环拓展。另一方面，母公司于3月29日公告股权激励计划（条文），激励对象共427人，包括母公司各级别核心骨干，高度绑定雇主利益，也体现不止母公司一直其发展的期待。

融资建议：据母公司PET可回收再造这两项和塑料装饰框及很薄这两项的扩产节奏，我们上调22-23年盈利预测并引入24年盈利预测，预期母公司22-24年借助于归母净盈利3.56/4.76/6.10亿元（上调30%/上调42%/追加），互换EPS2.68/3.58/4.58元，意味著股价互换22-24年PE为22/17/13倍。母公司是再造塑料循环能用行业的理论上龙头，能用技术+数目+诱因优势完成再造PS原子全一环覆盖并借助于盈利的最大化获取；今后随着我国逐步设立齐备生活垃圾强迫分类和两网融合制度，母公司在保障PS原子连赢优势的故事情节下全面开拓PET可回收能用一环并拓展可回收设备生产成本，我们看好技术进步和数目拓展推展母公司盈利维持高速增长速度，建议积极关注。

高风险提示：生产成本拓展稍逊预想，PET业务范围开拓稍逊预想，海外和地理自由派高风险。

该股最近90周内共约4家政府部门给不止评分，买入评分4家；从前90周内政府部门目标仅有价为89.6。银行之星辰收购价分析工具显示，英科再造（688087）好母公司评分为3.5星辰，好价格比评分为1.5星辰，收购价区域性评分为2.5星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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