散户如何跑赢市场需求？

点融资一组前所每只股票的产品的美元量化金额相同来计数融资支显露。因此，整个融资一组的百分比支显露至少至少是数则百分比支显露的不等值。虽然我们用来继续做对比的摩根士丹利Index是基于整个的产品经济效益改变的相结合来计数的（不够高总市值的股票的产品在Index前所的权重不够高），我们确实在结果前所包含了等权重经济效益两条路线Index以帮助顺利进行比较。

二、融资结果

我们借助于的融资结果呈如今列于I，具体情况如下。

融资一组1:

单价/肃清经济效益: ≤1.0;

P/E: 随着公债支显露部将外加；

利息: 不能纯利的拒绝

在第一个一组前所，我们购入的是那些股票少于每股肃清经济效益、少于与现行AAA级公债支显露部将宽松相关的外加市盈部将、不拒绝最极多利息部将的股票的产品。我们拒绝每个末期的市盈部将等于现行AAA级公债支显露部将的两倍（比如，3A级公债的支显露部将=8%；被拒绝的P/E要等于或少于16%或6.25的倒数第）。

在这15个的4个月初期间内，我们的约束决定了在的产品前所的右方，我们在利息、税款和收税收前所的不等年混和去向部将为20.0%。同期场边结算Index年混和增长部将为1.3%。

我们预计可能会较高的融资可能会产生不够高的去向，以补偿金我们承担的额外可能会。因此，我们也对我们的融资一组以及摩根士丹利的产品不等Index的去向振荡顺利进行了分析。（此后，摩根士丹利不等Index的列于现大幅提高最多了标普Index。）在15个生命期内，我们的融资一组1去向和场边的产品去向的重回造成以下结果：

融资一组1的去向= +6.14 + 0.836（摩根士丹利去向），（4个月初的生命期）

融资一组1的规格差= 14.15

场边的产品一组的规格差 = 12.75

如果我们论点专门常用银行融资的基金受约束我们的二阶至少构成全方位融资一组的一部分，那么融资一组1的Beta将是0.836。然而，我们的融资一组1是不全方位的，所以这个低Beta系数可以单纯地归因于与的产品的低协方差。

我们通过将我们的未全方位Beta成正比相关系数来计数如果完全这样一来融资一组本身将超显露的Beta。因此，对于一个完美的全方位融资一组，我们经微调的Beta必定可能会是0.836/0.753，或者是1.11。

然而，如果的产品的这一领域看起来效部将低下，那么去向改变的疑问是学术性的。在预估去向部将为1.3%同时规格差为13%，或者预估去向部将为20%同时规格差为14%这连续性，一个早熟的融资者可能会选择后者，即便后者的去向振荡性略微大一点。

我们的数据要用了标普股票的产品的产品前所的15%，因此似乎有机可能会取得受约束融资一组1二阶的、用到量在50到350只股票的产品的全方位融资一组。顺便说一句，在遵循我们的二阶下，我们在1972年4月初至1973年4月初的的产品将近回去至极多任何廉宜货。

为了计数显露另加收税、税款后的去向，我们论点税款部将为：套现价的2.5%加上2.5%的美国公司可能会/要价差（美国公司可能会/要价差适常用我们在场边购入的60%的股票的产品），千张价的2.5%，以及25%的投资利得收税（最多90%持有者的股票的产品需要支付投资利得收税）。基于这些论点，在纯利前所，我们的不等年混和去向部将为11.3%。每年的不等利息在3%-4%。

融资一组2:

单价/肃清经济效益: ≤0.85；

P/E: 随着公债支显露部将外加；

利息: 不能纯利的拒绝

在我们约束融资一组1购入的股票的产品需要单价/肃清经济效益少于85%之后，在利息、税款、收税前所的年化支显露部将下降至27.1%（相对来说于的产品1.3%的年化列于现）。另加收税、税款后，年化支显露部将大概是16.5%。重回结果如下：

融资一组2的去向= +8.44 + 0.752（摩根士丹利去向），（4个月初的生命期）

融资一组2的规格差= 14.58

场边的产品一组的规格差 = 12.75

经微调Beta =1.14

融资一组3:

单价/肃清经济效益: ≤1.0；

P/E ≤ 5.0；

利息: 不能纯利的拒绝

当我们有别于一个低P/E比部将和比肃清经济效益廉宜的单价，我们在利息、税款及收税前所的年化支显露部将将大幅提高下降至32.2%。相对来说于场边的产品在这14个生命期间的2.0%支显露部将，另加收税、税款后，我们年化支显露部将降到每年20.1%。

在1973年8月初以P/E少于5的准则前所，我们不能购入一只股票的产品。该融资一组也在接近低谷的时候进入的产品，并且总价不够加排斥。在9段4个月初的生命期前所，我们的列于现优于场边的产品5%甚至不够多，至少有1段生命期我们的列于现差于的产品5%。重回比对如下：

融资一组3的去向= +9.9 + 0.753（摩根士丹利去向），（4个月初的生命期）

融资一组3的规格差= 14.35

场边的产品一组的规格差 = 13.16

经微调Beta =1.09

融资一组4:

单价/肃清经济效益: ≤0.85；

P/E ≤ 5.0；

利息: 不能纯利的拒绝

融资一组4是我们最事与愿违的一组。利息、税款、收税前所的年化支显露部将最多42.2%。息前所的年化支显露部将将近为29.2%，相对来说于场边的产品2.0%年化支显露。重回比对如下：

融资一组4的去向= +12.83 + 0.671（摩根士丹利去向），（4个月初的生命期）

融资一组4的规格差= 14.94

场边的产品一组的规格差 = 13.17

经微调Beta =1.13

三、关于的产品马上的暗示

我们的分析注意到了那些股票少于肃清经济效益的股票的产品的用到量和当时的产品技术水平的持续性。这一点也有一点好惊讶的。将受约束我们的融资一组规格的股票的产品用到量与场边结算Index技术水平相关联的最小二乘重回绘显露（绘显露A）清楚地便是这种反向关系。

虽然这不是一种滞后关系（作为一种压倒指标是有用的），托马斯“偷廉宜货”的见解的稀缺性或一致性似乎是的产品电子技术右方的有用须知。结论是，那些先是托马斯融资方针的其所融资者一定会周围投机情绪严重时的的产品。

四、为什么它可能会起抑制作用？

为什么这些单纯的总和学检测证明了这种结果？暗示不太可能如下：

首先，大型的机构融资者有时候只融资那些总市值在前所1000或前所1500名的大美国公司。自1975年以来，随着协商税款部将的显露现，常用股票的产品分析的经费以及华尔街分析的机构密切关切的股票的产品用到量不够进一步减极多。这样就造成那些显露口受制于第二北京队的大型美国公司可能会被的产品不不够进一步市价。

我们能够去注意到任何与那些股票少于肃清经济效益的股票的产品相关的“神奇”之显露口处。单纯来说，通过将我们的融资约束在那些从基本面经济效益观念上似乎严重走下坡的股票的产品上，我们能够寻回去不够多的这些低效市价、被低估的银行。

我们的总和数据库至少至少在技术开发一组股票的产品，它们是那些容易被识别、不够进一步被身心健康有力的损益列于和高资产经济效益所保护的、但被低估的股票的产品。除此之外，由于这些美国公司的走下坡的股票和持续性补偿金的个性不符了我们检测的规格，它们有时候是收购计划的对象。

一个不够困扰的疑问依旧依赖于。如果真的依赖于这么多未被不够进一步市价的股票的产品，为什么只有很小一部分先是托马斯表示同意的融资者发财？正如我们前所所说的，我们所持有者的很多股票的产品，它们的总市值差不多以至于那些专业融资的机构不可能会分析或融资。

虽然一些专业组织目前所管理制度的股票的产品用到量不多，这不符托马斯的一些规格，但如果这些股票的产品的的产品并未被借助于，我们的分析也不可能会展现显露显露上述的结果。

不太可能的是，随着计数机的不够进一步蓬勃发展，使得其所融资者可以不够容易利用第二北京队股票的产品的财务文档，托马斯所想法的那些最容易被识别的机可能会必定可能会最终绝迹。然而，鉴于次级肃清股50这些年来的优异列于现，这样的结果不太可能还不可能会马上发生。

确实，对于有进取心的融资者而言，不够重要的一定会是在低效部将的第二层股票的产品前所通过基础分析收益的显着机可能会。虽然用到托马斯或其他总和规格的系统性股票的产品筛选原理不太可能能够在融资者经常用到家用电脑翻查数千家美国公司的黄金时代幸存都已，但那些愿意对二级股票的产品顺利进行不够彻底比对的人一定会确实能够赢取最让人印象可贵的支显露列于现。

除非银行产业的结构和关切点戏剧性地转变为大家不够关切第二北京队的股票的产品，这种情况并不不符经济学趣味，因此其所融资者不需要担忧第二北京队股票的产品被完全不够进一步市价情况的发生。

另一方面，将会计数机资源不够加蓬勃发展，那些“廉宜货”似乎可能会变得不够加未足被注意到、并且所产生的破纪录支显露也可能会比如今不够极多。即使在这些条件下，其所融资者确实可以保持着相对与大型融资的机构的一个庞大分之一优势。

正如托马斯在他的经典巨著《精明的融资者》前所说的那样，“从即使如此到如今，一个单纯的事实一直成立：如果一其所能够寻回去一棍子独特的股票的产品，并且可以以少于净流动资产（在另加所有先前所的抵押后，并将人民币和其他资产计为零）的单价偷回，同时将结果必定可能会颇为最让人满意。”很显着，在今天这个合理的产品的世上，融资者确实可以从托马斯的表示同意前所获益。

知识产权表示遗憾：本文知识产权归杰晶百科或原原作者所有，鹿嗅经许可权发布，如需刊发，劝连系原原作者。

本文来自QQ市民号：杰晶百科（ID：JieJingWiKi），原作者：Joel M. Greenblatt、Richard Pzena、 and Bruce L. Newberg，译者：冯选镇，文章来源：PMR, How the small investor can beat the market

本内容为原作者独立见解，不代列于鹿嗅立场。未经允许不得刊发，许可权交由劝连系 hezuo@huxiu.com如对本稿件有异议或发信，劝连系tougao@huxiu.com。

常州治疗皮肤病专科医院
丽水治疗皮肤病最好的医院
大同治疗皮肤病医院
小儿便秘
痔疮
类风湿性关节炎
咳嗽有痰吃什么药
儿科疾病