安信国际：矽行业短期仍将承压 ASMPT下半年有望迎来复苏

安信国际发布报告书称，ASMPT（00522）2022年四月份营业盈利的大在短期内，适度营业盈起上端。意味著积体电路从业人员仍保持稳定下行线天数，上游需要长时间不济，客户扩产更加轻率。日本公司1Q23营业盈利引导为4.55-5.25亿美元（环比-18%至-5%）。该行相信，短期从业人员将在此期间承压，预定去库存将长时间至2H23，适度金融业务年末在月初迎来消退。其中，汽车公司带电粒子化和现代化烧录新近科技蓬勃发展将新时代ASMPT长期营业盈利增高。此外，最近的产品揣测以PAG为代表的高盛正在与日本公司继续做公司化交涉，且PAG并未与部分LBO的公司沟通了借款有意，日本公司或意味著在愿景退市公司化。

安信国际主要论据如下：

4Q22营业盈利的大在短期内，适度营业盈起上端。

日本公司4Q22盈利43.3亿港元相异5.53亿美元，虽同环比攀升，但优于此前营业盈利引导4.55-5.25亿美元列车运行。日本公司SMT金融业务4Q22表现傲人，取得营业盈利24.5亿港元，同比增高16.4%，环比增高4%，其中汽车公司和工业运用终端的产品重大贡献了一半以上的盈利。积体电路高效率金融业务4Q22取得营业盈利18.8亿港元，同比攀升54%，环比攀升14.7%，主要由于固晶及链条焊等主流电子系统需要长时间不济引致。充分利用于汽车公司工业运用的产品和现代化烧录高效率的需要强劲，日本公司产品组合优化较大，情况严重4Q22毛利率环比提高55bps至41.4%，并连续7个月份实现约40%的毛利率。

积体电路下行线天数长时间，新近批次总值增高明显，1Q23营业盈利将长时间攀升。

意味著积体电路从业人员仍保持稳定下行线天数，上游需要长时间不济，客户扩产更加轻率。4Q22日本公司导入批次总值为31.2亿港元，SMT金融业务导入批次总值为19.9亿港元，环比增高6.8%，积体电路高效率金融业务导入批次总值为11.2亿港元，环比增高24.4%。日本公司Book-to-Billratio从上拟于的0.8x攀升至4Q22的0.7x，而未已完成批次从上拟于的12.8亿美元增高至4Q22的11.5亿美元，环比增高10%，预定大部分未已完成批次将于2023年内已完成。日本公司1Q23营业盈利引导为4.55-5.25亿美元，相异环比增速为-18%至-5%。

短期从业人员将在此期间承压，预定2H23迎来消退。

该行相信，迄今上游商品带电粒子海沟消退态势尚能不明显，而通讯及PC运用又占总日本公司FY22年总营业盈利的60%以上，情况严重日本公司营业盈利承压。迄今日本公司金融业务主要由汽车公司、工业制造者及现代化烧录驱动，三项金融业务占总迄今在手总批次的60%左右，预定愿景几个月份占总比将长时间提高。日本公司预定1Q23批次总值将环比增高10%-20%，主要是受从业人员季节性制约，而适度营业盈利消退仍必需等待商品带电粒子需要消退后显现出。日本公司预定从业人员去库存将长时间至2H23，适度金融业务年末在月初触底松动。

汽车公司带电粒子化和现代化烧录新近科技蓬勃发展将新时代日本公司长期营业盈利增高；潜在公司化帮助。

日本公司作为积体电路烧录运用的双龙，产品组合在同业界甚为丰富。虽然日本公司仅在部分再分电子系统运用占总市受命先，但愿景随上游需要消退、国产替代与Chiplet新近科技的蓬勃发展，日本公司完备的现代化烧录金融业务线年末随市松动（FY22营业盈利占总比约20%）。另一方面，日本公司作为汽车公司带电粒子SMT电子系统占总市率第一的主导者，金融业务年末随汽车公司带电粒子化浪潮保持稳定增高。另外，最近的产品揣测以PAG为代表的高盛正在与日本公司继续做公司化交涉，且PAG并未与部分LBO的公司沟通了借款有意，日本公司或意味著在愿景退市公司化。

风险提示：从业人员下行线天数长度的大在短期内、上游商品消退不及在短期内；现代化烧录与 汽车公司带电粒子普及率不及在短期内；客户拓展不及在短期内。

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