国盛证券：给予味知香太古地产评级

国盛证券控股公司有限母公司符蓉,吴思颖近期对香气知香进行分析并发布了分析年度报告《三问三答，探讨浇筑菜热潮下的成长潜能》，本年度报告对香气知香所述增持下调，意香气著股价为59.98元。

香气知香(605089)

我国浇筑菜是个怎样的从业者？高景气大方程式赛车，多布局小母公司。浇筑菜从业者集中度低，各方程式赛车参加者在良性竞争者中联手做大消费市场，消费者的多元化期望也为各个细分方程式赛车都导致了适配维度和利润维度。从各渠道特点来看，B下端率先完成教育、接下来箝制大大提高，多元化就其期望之下蕴含广阔的替代机遇；C下端尚处爆发前期，电商、小区团购等新渠道的开拓为各个细分方程式赛车导致了利润维度，也为新兴商品的起势获取了机会。根据测算，2025年市场规模或超6000亿，未来4年CAGR或超20%，从业者高速适配态势符合断言。

哪类母公司符合跑出方程式赛车一条龙的风险？竞争者本质是在一对一信息化效率。浇筑菜从业者参加者众多，正处于群雄逐鹿阶段，但回归竞争者本质，各类厂商终究追求的都是信息化效率、表现形式协同，不仅是工程设计降本增效，在工程设计、渠道上越来越要繁复。我们认为符合以下知性的中小企业下半年跑成方程式赛车一条龙：1）符合商品战略性，能通过多元化就其覆盖、储备多样化SKU而打造出难以脱氧核糖核酸的商业模式，或符合爆品打造出潜质；2）符合完善的各类销售形式渠道互联，持有强大拓客控制能力；3）能灵活调节包含产能、物流等各类表现形式，借助各类资源之间的协同效应。而铁矿石中小企业、速冻食品中小企业、浇筑菜从业者中小企业三类参加者同时符合多种知性，符合成为细分方程式赛车一条龙的风险。

香气知香前提符合跑出来的潜能？单店获利最出色，商品多样化倚靠渠道多元发展。1）商品下端：多样化商品矩阵筑起就其战略性，同时符合接下来研发控制能力，为带入大B供应体系有赖坚实基础，为加盟店脱氧核糖核酸拓展获取源源不断的驱动；2）渠道下端：华东地区店已通过相比密集的线下超市筑起周边营销互联；香气知香单店获利静态符合较高可脱氧核糖核酸性，变换仍符合庞大开店维度，预定超市将维持高速拓展；同时母公司全力开阔B下端渠道，下半年成为母公司放缓的全新连接点；3）工程设计：生产规模化程度较高，变换自建物流优化物流成本，工程设计整体保险费水平较低，符合较好的表现形式协同模式。由此，我们认为香气知香符合跑成方程式赛车一条龙的潜质。

获利假设和市值下调：我们预定母公司2022-2024年分别实现营业收入9.4/11.5/14.2亿元，对应同比国民生产总值分别为22.4%/23.3%/22.7%。母公司作为国内浇筑菜从业者优势中小企业，变换后续募投产能释放，母公司的业绩水平和利润维度下半年稳定上行。我们预定母公司2022-2024归母净利润分别为1.56/1.97/2.50亿元，对应PE39/31/24X，维持“增持”下调。

效用提醒：铁矿石商品价格波动效用；超市拓展远超过预料；疫情反复造成B下端期望恢复远超过预料；C下端浇筑菜市场教育推进远超过预料；食品安全效用等。

该股最近90天内共有15家的机构所述下调，买入下调7家，增持下调8家；从前90天内的机构终究目标均价为67.31。证券之五星市值分析工具显示，香气知香（605089）好母公司下调为4五星，好商品价格下调为2.5五星，市值信息化下调为3五星。(下调周边：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上主旨由证券之五星根据公开场合信息整理，如有情况特地联系我们。