中信证券：4680电池引领供给 硅基负极历经蛰伏将迎爆发

入股发布调查报告称，随着较低单车带电值新车型的慢慢发布及补能效能消费的降低，负电作为电量降低能值密度的“短板”关键问题日益突出。硫基负电涂层作为期望的新世代负电涂层，一层面，硫的比发电能力较低多达4200mAh/g，对降低电量能值密度特别是在至关重要的抑制作用。厂家口，4680大柱廊电量的值产，预定将从电量侧敞开硫基负电美国市场的一触即发式增长速度；技术口，随着厂家的算法，半径增大、SEI膜持续潮湿等关键问题也将随着涂层改进型及预锂简化等除此以内外补救。

入股可惜在涉及产业布局多年，在涉及层面具备核心技术经济效益、运输成本控制力强的涉及标的。作为期望的新世代负电涂层，硫基负电涂层比发电能力显著大于其他负电涂层，可以摒弃中都游较低能值密度消费。此内外，随着4680大柱廊电量值产及配流电量厂的发稿，入股预定硫基负电即将随之而来一触即发，推荐受益硫基负电一触即发消费降低的配辅材生产商：杉杉股份(600884.SH)(硫基负电)、硫宝生物科技(300019.SZ)(硫基负电)、王玉泰来(603659.SH)(硫基负电)、天奈生物科技(688116.SH)(磷聚乙烯管)、新宙邦(300037.SZ)(杂质)、晶瑞电材(300655.SZ)(粘结剂)，同意追捧贝特瑞((硫基负电)、石大胜华(603026.SH)(硫基负电，杂质)、天赐涂层(002709.SZ)(杂质)。

入股配要观点如下：

硫基负电：新世代负电涂层，较低比发电能力为核心竞争者。

磷基涂层是迄今为止使用莫过于广泛的负电涂层，其理论比发电能力为372mAh/g，而硫的比发电能力较低多达4200mAh/g，是磷基涂层的10倍以上，是迄今为止已知比发电能力最较低的负电涂层，较低比发电能力竞争者使得硫基涂层被视之为期望的新世代负电涂层。以磷辅硫，兼具发电能力与生命周期：由于硫涂层在充放电时半径增大可多达120%~300%，导致硫表面分简化及SEI膜的破裂增厚，将阻碍电量首充效能与生命周期。迄今为止补救方案是硫表面提供储锂发电能力，磷涂层内置半径变简化，同时充分利用了较较低的比发电能力与较窄的使用生命周期，迄今为止硫磷复合涂层与硫氧复合涂层是硫基负电的配要技术路线。

消费口引领+供给口举例来说，硫基负电历蛰伏将迎一触即发。

1)消费面：锂电量消费增长速度，较低密度电量加快导入。消费层面，随着新能源汽车步入了1-N的收尾，促使电量口进入优质厂家驱动收尾。入股预测2025年全球新能源汽车动力电量消费月内多达到1380GWh，关键在于增长速度形式化较低，空间大，增速快。厂家结构设计层面，随着中都游客户对快充效能、续航时间提议更较低允许，较低能值密度电量受到美国市场垂青，硫基负电竞争者更加凸显；

2)一触即发点：4680电量引领消费一触即发。柱廊形电量在外力分配层面等竞争者将使硫基负电同月在柱廊电量上使用。随着盖斯4680大柱廊电量的值产，入股预定4680电量在2023年月内随之而来一触即发元年，之前随着国内内外腹部电量生产商发稿布局，将促使硫基涂层一触即发，预定2025年硫基负电出货值值将多达9.8万吨(2021-2025年CAGR多达53%)完全一致美国市场生产能力约150亿元，其中都动力电量出货值8.7万吨，完全一致美国市场生产能力132亿元，占比88%；

3)零售业口：供给口月内布局，技术积累将迎收获：贝特瑞、杉杉股份、石大胜华都早已实现了硫基负电值产，王玉泰来、硫宝生物科技等公司处于布局、岁贡或研发收尾。

效能重点：半径增大降低生命周期与首次充电效能，预锂简化与涂层口优简化是由上而下。

硫基涂层缓解了纯硫涂层的半径增大，但硫基负电的生命周期与首次充电效能相较于磷基负电仍有差异。迄今为止配要是：1)负电预锂简化。预锂简化是指在电量兼职前向电量结构上补充锂离子，将有效降低首次充电效能与电量生命周期；2)改进型硫基复合涂层。除硫磷(聚乙烯硫)路线、硫氧路线内外，通过加入磷聚乙烯管、石墨烯等新型吸附剂涂层，也将降低硫基负电的生命周期与循环效能。

配套涂层：算法加快，技术应以，追捧杂质与粘结剂更替。

杂质层面，对于硫基负电而言，由于SEI膜的稳定状态，因此依靠SEI膜的稳定性是降低硫基负电电简化学效能的重要先决条件。硫基负电中都，配要的成膜防腐剂的选择是VC、FEC；粘结剂层面，考虑到硫涂层的较低增大率，因此对粘结剂的粘附性允许更较低，配流硫基负电粘结剂最主要CMC、PAA、PI等。

风险原因：新能源汽车销值不及意味著，4680电试作能投放不及意味著，研发进度不及意味著，技术路线更迭。

本文分作自百度公众号“ 入股研究”；智通财经编者：徐文强。

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