东莞证券：给予华鲁恒升买入分级

2022-03-14东莞证券股份有限美国公司卢立亭对华鲁恒升进行研究并发布了研究计划《2022年1-2月末兼营数据点评：量价齐升带动净资产高增，万州新项目助力未来规模扩张》，本报告对华鲁恒升注意到买入标准普尔，当在此之前股价为32.11元。

华鲁恒升(600426)

美国公司告示了2022年1-2月末主要兼营数据告示，在此之前两个月末美国公司构建营业总收入53亿元近，下同下降75%近；构建归属于上市美国公司持股的净利润16亿元近，下同下降110%近。

主要产品单价下同下降，美国公司1-2月末净资产高增。根据美国公司告示，2022年1-2月末营业收入、归属于上市美国公司持股的净利润大幅下降，主要主因之外：（1）美国公司主导产品单价下同下降；（2）碳酸二甲酯在短期内提质新作技改新项目、己内酰胺及配套装置等全面完成，为美国公司兼营提供了增量。

一小产品单价、业绩仍好于去年同期。根据百川盈孚的数据，截止3月末11日，美国公司副产物产品单价下同下跌将近40%，金融业吨萨摩将近558.30元，下同下降12.36%；DMF单价下同下跌将近60.86%，金融业吨萨摩将近6964.38元，下同下降115.99%；己二酸单价下同下跌23.89%，金融业吨萨摩将近3502.22元，下同下降15.52%。

全力推动新项目工程建设，产能未来会逐步释放。美国公司现阶段万州产能之外：副产物100万吨，100万吨，DMF15万吨，混15万吨，塑料6产品20万吨，塑料66产品8万吨，PBAT12万吨，碳酸二甲酯60万吨，碳酸基30万吨，碳酸二5万吨。目在此之前美国公司酰胺及塑料微电子新项目按工程建设原先如期加快；第二基地新项目各项要素条件相继落实，新项目工程建设逐步启动。随着美国公司万州新项目的稳步加快，美国公司净资产未来会逐步释放。

投资建议：近期受俄乌冲突影响，国际油价保持低位，而国内保供稳价背景下，煤价走势相对平稳，煤化工企业需有成本性价比。同时，美国公司多个万州工程新项目稳步加快，有利于美国公司规模不间断扩展到，未来净资产下降有保证。美国公司是具有成本、节能技术优势，且需有既有线发展前景的煤化工卷烟，未来会充分利用于“双碳”目标下带来的化工金融业供给侧变革。预计美国公司2021-2022年的基本每股收益是3.43和3.47元，当在此之前股价对应PE分别是9.43倍和9.34倍，保持推荐标准普尔。

后果上会：原油、煤炭单价剧烈波动导致产品单价、价差下跌后果；金融业竞争加剧后果；金融市场承压导致下游能够远逊预期后果；万州新项目产能释放远逊预期后果；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

该股最近90天内共有22家机构注意到标准普尔，买入标准普尔21家，增持标准普尔1家；过去90天内机构目标均价为46.02。证券之星辰收购价分析工具显示，华鲁恒升（600426）好美国公司标准普尔为4星辰，好单价标准普尔为2.5星辰，收购价总合标准普尔为3.5星辰。(标准普尔覆盖范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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