中金：维持泡泡玛特(09992)“跑步赢行业”评级 目标价70港元

中金面世报告称，保持泡泡玛特(09992)“跑赢服务业”评级，目标价70港元，对应2023年39倍经更改PE，有68%上行生活空间。保持盈利预测不变，意味著股价对应2023年23倍经更改PE。

事件：泡泡玛特现阶段曾多次通告四次转让，转让股数合计141.02万股(占总平安保险0.10%)，转让金额合计5411.27万港元，乃是一些公司对未来的发展决心。一些公司基本面状况较好，该行申明看好泡泡玛特的公平竞争劣势，及其作为标榜IP公交系统应用软件型龙头的广阔发展前景。

中金主要观点如下：

1)现阶段新品观感低价相应佳。根据草根考察情况下，该行预定一些公司本年度以来销售放缓较优，一方面，2022年1同月以来，以虎跃新春续作(1同月6日首发)、小甜豆我在这里续作(1同月13日首发)、Skullpanda五代(1同月20日首发)等为代表的新品续作拿到较好的低价相应，另一方面，2021年同期由于供应链问题多渠道出现缺货情况下以及春节错期或许导致基数一般来说极低。

2)IP端公平竞争劣势接下来服务业领先。根据潮玩族数据显示，2021年潮玩盲盒热门IP前十大中泡泡玛特占总据七个，前五大中泡泡玛特占总据四个，IP端公平竞争劣势突出。该行认为泡泡玛特的IP资源储备及IP公交系统技能服务业领先，腿部IP借助于较好放缓的同时，伴随IP库丰富度的提升(如Yoki/PINOJELLY/Hirono等)，一些公司对腿部IP依赖以往再一接下来减小，1H21哈密顿口径之首IP收入占总比同比-13.8ppt至37.4%，IP多元化劣势进一步体现。

3)措施准则可借服务业良性发展。现阶段上海市市监局正式面世国内首个盲盒官方措施档案《上海市盲盒经营活动审计指引》，该行认为《指引》的出台适度提高低价进到门槛，增进盲盒营销的良性发展，对于符合准则的腿部企业而言再一拿到较高的低价份额。

4)后续瞩目新品面世及多元业务进展情况下。短期来看，促请瞩目一些公司业绩面世，新品发售节奏以及线下潮玩展的举办;中长期来看，促请瞩目海外业务进展，迪士尼项目推进，以及其他多元所求路径的探索与落地情况下。

一些公司接下来保持对于年轻人喜爱的新购物信息技术的相对于瞩目，备受瞩目2021年对于十三余/猫星系/Solestage/两点十分等一些公司的投资之后，本年度又宣布了对骑形网络(卡牌)的投资。一些公司净资产保证金充足且保证金流状况较好，日和2021年6同月30日，一些公司账上“货币资金+容许的定期存款”结算多达57.7亿元，过往三年一些公司的经营性保证金净流量均高于同期业绩水平。

几率指引：热门IP依赖、措施监管、疫情反复、供应链几率、低价公平竞争加剧等几率。

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